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安信策略:A股市场或有反抽 但当前阶段基调是休整
来源: 作者: 发布时间:2019-08-29 10:54 浏览量:

近期我们市场观点由年初以来的积极看多明显转向谨慎,在上周周报中明确指出“货币最宽松时刻很可能已经过去,春季行情的核心利好从基本面到流动性qy8千亿国际pt机预期的改善也都已经兑现,因此指数整体性机会可能将告一段落”。

投资要点

近期我们市场观点由年初以来的积极看多明显转向谨慎,在上次周报中明确指出“货币最宽松时刻很可能已经过去,春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现,因此指数整体性机会可能将告一段落”。

我们认为当前市场的核心问题是:A股指数已从系统性折价的估值修复至历史均值水平之上,下一步让资金愿意推动估值继续扩张的信仰是什么?指数能趋势走强,最终不外乎三种驱动:经济复苏、流动性宽松或者改革超预期。此前市场相当程度上寄托于强烈的宽松预期,因此在超预期经济数据公布后反而走弱,实际上,货币政策基调是松紧适度,市场此前的宽松预期需要下修,市场需要休整。

综合考虑目前整体环境,我们认为市场前期不符实际的强宽松预期需要修正,春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现,而当前阶段市场的整体基调是休整,这个过程中可能存在一些技术性反弹或反抽的交易性机会,但我们认为整体不宜冒进。从结构上看,我们倾向未来一个阶段的排序是成长 消费 金融 周期,行业上重点关注通信、计算机、电子、医药、商贸零售、保险等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体化等。

■风险提示:1。 美股下跌风险,2。全球经济超预期下行,3。货币政策宽松不及预期。

正文

上周市场呈现单边调整格局,上证综指自3278点一路调整至3086点,抹平四月以来涨幅,结构上看创业板指调整幅度明显小于主板,预示着市场结构正在悄然发生变化。全周上证综指,中小板指和创业板指分别下跌5.64%,6.55%和3.38%。行业指数方面,农林牧渔,食品饮料,非银金融,医药生物和银行等行业表现居前。

近期我们市场观点由年初以来的积极看多明显转向谨慎,在上次周报中明确指出“货币最宽松时刻很可能已经过去,春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现,因此指数整体性机会可能将告一段落”。

我们认为当前市场的核心问题是:A股指数已从系统性折价的估值修复至历史均值水平之上,下一步让资金愿意推动估值继续扩张的信仰是什么?指数能趋势走强,最终不外乎三种驱动:经济复苏、流动性宽松或者改革超预期。此前市场相当程度上寄托于强烈的宽松预期,因此在超预期经济数据公布后反而走弱,实际上,货币政策基调是松紧适度,市场此前的宽松预期需要下修,市场需要休整。

综合考虑目前整体环境,我们认为市场前期不符实际的强宽松预期需要修正,春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现,而当前阶段市场的整体基调是休整,这个过程中可能存在一些技术性反弹或反抽的交易性机会,但我们认为在外部环境没有出现显著超预期利好前提下,这个阶段整体不宜冒进。从结构上看,我们倾向未来一个阶段的排序是成长 消费 金融 周期,行业上重点关注通信、计算机、电子、医药、商贸零售、保险等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体化等。

1。 休整内因:市场已完成合理估值修复

2018年末,A股市场估值水平已经处于市场极端水平,这是估值修复必然性的内因。从全A市盈率中位数和市净率中位数来看,2005年6月市盈率21.49倍,市净率1.73倍;2008年10月市盈率15.94倍,市净率2.16倍;2013年6月市盈率27.81倍,市净率2.45倍。2018年年末全部A股市盈率中位数23.33倍,市净率中位数2.46倍,市盈率已经低于2013年底部区间水平。

估值系统性折价的修复来自于环境改善,投资者对市场系统性风险担忧的消减,催化因素包括外资流入、国内经济与政策组合的预期修复,以及政策对资本市场支持进一步增强等。